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齐合环保(0976.HK)调研纪要:全球最大废金属再生商

作者:木森废品回收网    来源:网络    发布时间:2020-01-15 15:01:10    浏览量:

近日,笔者在北京参加了由格隆汇举办的“决战港股2018---海外投资系列峰会”,也因此有机会参与了全球最大废金属再生资源回收商之一---齐合环保(2.090.115.56%)(0976.HK)的全程路演,受益匪浅,现将路演的核心内容整理出来,以供错过活动的投资者参考。

齐合环保(0976.HK)调研纪要:全球最大废金属再生商

一.齐合环保简介

齐合环保在国内做的业务主要是电机的拆解。公司在2016年进行了整改,因为业务本身已经做到了全球最大必须拓宽产品种类,所以往上游收购了全球最大的废旧金属回收商之一,也是公司的供应商,完成了上下游产业的整合。收购完成之后,齐合环保变成了混合金属、报废汽车和电子废料的产业集群。

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混合金属废料业务方面,齐合环保做的是废钢、废铜、废铝、铅,都是从工业客户得来,有部分则是市政和生活垃圾;报废汽车业务方面,公司在欧美做的比较成熟,国内暂没有这个业务;废电子业务方面,齐合环保主要在香港经营,拆成电路板之后将电路板卖给日本和韩国的冶炼厂。

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上图是齐合环保几个主要的产品种类。废油是公司去年10月得到环保部批文后开始投产的,项目建设两年,现已顺利进入投产阶段,开始逐渐达产,主要回收国内的废润滑油进行再生利用。

废电子业务是欧洲报废汽车拆下来的废电子,还有一些废家电拆下来的废电子通过破碎机破碎。在香港有两条线,一条是人工破碎,一条是机械破碎。再生铝的业务在国内工厂,齐合环保通过把废铝和国外的高质量的铝切片回收过来炼成铝锭。废钢则是主营业务。

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齐合环保的业务板块分成大中华区和欧美市场。大中华区主要在香港、台州、烟台,烟台是废油生产基地,台州是废电机马达,香港是做电子废料。齐合环保在北美有十余个处理厂。德国则是公司在欧洲的业务本部,拥有105个工厂。除此之外,公司在丹麦公司是第三大,在捷克是第二大,在奥地利是第一大,在斯洛文尼亚也是第一大,在罗马尼亚有两个合资公司。

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2016年,齐合环保进行了上下游的整合,很重要的原因是中国是一个急需物资的国家,人均物资比较匮乏,所以主要都是通过进口,早年进口铁矿石、铜金矿,因为国内固废不够,资源不够。近段时间主要是从欧美出口,因为他们的经济已经发展得比较成熟,不管是旧家电还是汽车,工业产出的废旧金属量比较多。

原本齐合环保在中国的业务主要是进口废金属进行加工,在这个产业里的集合业务是一个下游的加工商,利润也是卡得很紧,就像宝钢对力拓的情况一样。澳大利亚铁矿石的毛利率之所以可以达到百分之三四十,宝钢的利润率只有这么低,是因为资源行业上游的毛利率一般都是最高的,谁控制上游资源谁就有话语权,所以在中国废旧资源行业除了齐合环保之外并没有另外一家企业成功控制国外的上游资源。

齐合环保现在的战略就是打造上下游产业链的布局,国内主要是拆解和铸造,国外是上游的货源的回收、货源的初拆解和分类。有一些产品可以当地消化,有一些产品需要出口到中国,其实主要就是铜,进来中国的是铜和一部分铝,废钢主要是当地消化。

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股权结构方面,渝商投资集团持有齐合环保63%的股权,是第一大股东。通过这次的收购,集团的原股东和原管理层已经全部退出了,现在看到的齐合环保是渝商接手之后的新格局,所以整个战略和管理层基本围绕着渝商既定的板块做的。

齐合环保管理层在路演中表示公司在2013、2014、2015年做了很多投机业务,其实也和这次的股权变更有一定的关系,渝商趁着以前的管理层出现一些问题之后接管了公司。

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上图是过去一年半齐合环保的报表。2016年的齐合环保还是旧的业务模式,2017年公司并表进行整改之后,全年做了510万吨金属量,其中90%是废钢,欧洲占收入的主要部分,人民币下跌对公司略有影响。

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